为什么看起来资金越紧张、越要加息，科技股抱团反而越抱得紧密了呢？

今天，美债收益率达到了30年期5.19%，而10年期美债也破了4.6%。对于这么一个历史性的高值来说，按理说资金应该是恐慌的。但是你看美股，科技股的抱团并没有终止。而且我告诉你一个很反常的结论：如果我们今天把这个推导听懂了，你会发现，越是美债收益率高企，越是感觉要加息、资金越紧张，科技股的抱团反而会更加极致；反而去老登股、去那些高股息资产的资金会更少。

为什么呢？跟大家说三个大家知道、但是没有推导出来的逻辑。

第一个，为什么在一个高美债收益率的情况下，大家反而不去做防守，不去做那些高股息资产，而去拥抱科技？

很简单的道理，对于资本市场来说，这是一个赛马的故事。资本赌的是在这段时间内，什么对我来说会有更好的回报率。我们想，美债之前在4.5%，老登股的收益，比如说5%的年化收益，这种情况下有人留在老登股里，没毛病吧？

但是现在美债稳定的收益率就到了5.1%。那么请问，我去买美债多好呀，我干嘛还要承受这些高股息老登股给我带来的风险波动呢？万一它再跌了呢？

所以在这种极致抱团下，资本的流向，第一部分流向了更加稳定的债市，对不对？第二部分流向了追求高收益的人。5%、6%、7%都满足不了这部分人去追高科技弹性的需求了，所以中间这部分老登股就很容易被撂着。这是不是第一重？

但是第二重在哪儿？

大家会发现，实际上如果债市一直在走高，收益率一直在走高的情况下，大家需要意识到一个问题：今天美国愿意给我5.1%的利息，让我去买它的东西，但是我花100%的成本，买了它105%的资产。可是明年如果美债收益率又上去了，下一个人可能用100块钱就可以买到106块钱的美债资产，我是不是就生生亏了一块钱？

这就是所谓的：如果这种情况持续，美债的收益率虽然上升了，但是美债价格、真实价值是在走低的。这种走低里面，又带来一个潜在的资金会向股票走的方式。为什么呢？

大家知道，其实我们买的基金里面，有很多是股债进行平衡的，一般用40%的债券去对冲一部分股票的风险。当然很多情况下是反过来，有的是四六开，有的是六四开。但是大家想一个问题，如果说我现在债券的价格要走低，收益率上升了，而未来看起来，美国在加息的条件下，国债收益率可能会往一个更高的情况去走，也就是明天它的价格可能会更便宜，那么我还要去配置这40%的债吗？

如果我不去配置这40%的债，是不是意味着我要么更多持有现金，要么就会走向股票？走向股票里面，是不是又来这个逻辑了：我走向什么股票呢？老登股看起来还没有债券好，那是不是我只能抱团走向科技？这是不是一个极致推化的道理？

第二个逻辑，想通了吗？

第三个，刚才我们说40%的债我不配了，要么我配置向股，要么我配置向钱，也就是把美债换成美元。这也就是大家看见的，美元今天也在走强的原因。

那好，问题来了，现在美元走强了。就是说，我现在如果换成美元，明年当然我们现在升值趋势很明显。还有很多国家的货币在贬值，比如说日元，比如说其他好多地区的货币，相对这种强势美元在贬值。持有这些货币的人，本身持有美元就是一种汇率上的收益。同时美债收益率又提升了，他换成美元、买成美债，对他来说，比如说美元涨了3%，美债每年给他5.1%的收益，请问他的收益是多少？别简单相加，但是整体大家也知道，肯定是一个比5.1%还要高很多的值了。

那么这样一个高美元收益，会不会吸收全球流动性？如果说全球流动性因为美元的这种虹吸效应变强了的话，有人变强，就一定会有些国家变弱。这些变弱的国家，就会形成根本的风险点。

所以第三个反直觉的落地点是：所谓的美债危机，所谓的美元强势带来的经济危机，未必发生在美国。

好，我们叠加起来看。因为通胀的影响、石油价格高企的影响，全球有加息的趋势。美债收益率上升之后，因为全球流动性的紧张，反而加剧了资金往科技股的汇集，而美国也正是这些科技股汇集比较严重的地方。然后美元、美国科技、美债都在一个比较强势的情况下，会压制这些非美国家、非科技股票、非强势主权货币国家的金融信用。

所以在这些国家就会出现一个什么现象？

第一，对抗美元风险，多留美元外汇储备，准备不时之需。这就是大家看到的，美元现在的强势对黄金、对白银的一系列挤压动作。

第二，对其他这种非科技属性的、非在AI浪潮中的传统老登股的打压。这也就是大家看到的，像恒生科技也好，像其他这种偏消费、偏高股息的资产，虽然业绩拉满，但是资金很少去看的一个原因。

这就是现在世界上正在发生的事情。

好多人说，那是不是我也应该投资科技？这就不得不说第三重风险了。当整个结构性的风险，把所有的资金偏好调整为一部分是现金，另一部分是科技的时候，全球金融的结构会发生变化，全球结构会变得更加脆弱。

而持续的加息，如果让大家从最后的科技转为现金的那个时候，或者说整个科技叙事遭遇到一些挫折的情况下，有可能这种比较单调的结构，因为债的平衡也不存在了，高股息的平衡也被破坏了，那么这种纯高科技抱团的行情，就很容易发生极致的风险。

大家去看世界上几次科技泡沫，都是这么诞生的。不是说像大家想的，就是科技股抱团，大家为了追高收益，科技股暴涨而造成的；而是全世界金融的整个结构性被破坏了，科技股被动上调而引起来的。这才是真正大家要去防范的风险。

这篇如果大家理顺了，相信会有一定收获。谢谢大家关注，早点休息，拜拜。
